成都股票开户哪里好2015年 让人民币汇率动起来_

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2014年下半年,成都股票开户哪里好以欧洲、日本为代表成都股票开户哪里好的发达国家再度扩大量化宽松政策,全球需求低迷情况下,各国试图以汇率的竞争性贬值来获取国际竞争优势,同期JP摩根新兴市场货币指数跌幅达到8%,6月后人民币汇率对美元出现升值,这使其对新兴市场货币升值更多。直至11月21日,中国央行宣布降息后,投资者对于境内政策持续宽松预期提升,汇率升值才告一段落。12月后随着海外市场动荡增加,境内流动性紧张,人民币汇率被推高至6.20上方。成都股票开户哪里好我们预计2015年人民币汇率将在市场驱动、政策引导间取得平滑,汇率将以双边波动为主,趋势性变化有限。

2015年,人民币汇率将面临更为复杂的内外环境,从外部环境来看,中、美货币政策取向将出现差异,美元走强引发的跨国资本流动值得关注;从内部环境来看,汇率取向需要在稳定贸易,保持国际竞争力与增加资本输出、推动货币国际化之间取得平衡。

首先,我们理解在国内产能过剩、投资下滑情况下,外需对于&ldq成都股票开户哪里好uo;稳增长”作用更显重要,3季度贸易盈余拉动经济0.8个百分点,贡献了10%的增长。但从最新11月闭幕的秋季广交会情况来看,订单数据相比4月春交会下滑了6.1%,显示出口增长依然严峻。随着下半年人民币重启升值,10月BIS编制的实际有效汇率指数达到121.5,已经回到了2月高点。在海外市场整体需求偏弱时,价格因素更显重要,在此层面上需要适度偏弱的汇率来稳定出口增长。庆幸的是,随着人民币跨境贸易使用增加,汇率对于贸易的冲击可以得到部分中和。我们理解随着更多的交易对手接受人民币作为计价货币和交易媒介,对于我国贸易商而言,可以避免人民币兑美元汇率波动的冲击。从数据来看,人民币定价的范围的确有所扩大,2014年10月贸易项下跨境人民币结算金额达到5379亿人民币,相比去年同期增长51%,单月跨境人民币使用占成都股票开户哪里好进出口贸易金额从12年的6%上升至目前的23%。

其次,美联储货币政策变化是明年影响资本流动的重要变量。中、美经济增长差异,将导致两国货币政策分化,进而对人民币汇率形成牵动。目前中国经济依然处于下行周期、产能过剩、需求疲弱制约企业盈利,PPI持续走低也进一步拉低民间投资意愿,此外房价回落和较高的去库存压力亦对地产投资形成压制。反观美国经济复苏较为稳健,居民部门去杠杆结束、就业市场转好带动消费稳定增长,房地产销量和价格回升也是趋势性的,3季度最新GDP达到3.9%的较高水平。经济走向差异将促使两国货币政策分化,从中国来看,我们预计将有2次降息,用以降低企业融资成本,而美联储于2015年下半年启动加息的预期正逐步升温,这使两国利差将在目前水平有所收窄,美元的走强也进一步制约人民币汇率升势。当然我们预计资本项目下,未来将呈现市场主导的流入、政府控制下流出的格局,这使汇率仍将处于可控区间。从资金流入来看,预计境内将进一步放开海外投资、并推进境内企业的海外筹资。其一,随着QFII、RQFII扩容、沪港通落实,预计更多海外资金流入国内债券、股票市场。截止14年9月,境外机构和个人持有的债券、股票资产达到1.09万人民币,占全部资产市值的2%,仍低于韩国、印度等新兴市场国家,考虑到对外资本项目开放加快,这一比重仍将趋于提升。仅从15年来看,中国纳入MSCI指数概率较大,以5%的比例测算就将吸引90亿美元增量资金流入。随着人民币资产融入全球,较低的蓝筹仍有一定估值优势,比如我国银行业PE估值仅为4.75倍,标普500银行业指数估值则达11.3倍,因此在主动或指数化投资方面国内股票仍是具有配置价值的。其二,我们不认为国内投资者会大幅增持海外资产。一方面,境内投资者散户偏多,其投资具有“母国偏好”特点。目前A股投资者中自然人占比达到23%,其中50万以上账户仅为3%,对海外市场公司构成、交易规则了解有限,更倾向于投资境内小票、低价题材股,同时境内机构投资者的对外投资规模依然受制于QDII约束,不会大幅扩张,因此资金的净流入将对人民币汇率形成支持;其二,海外融资成本依然较低,中资企业发行平均利率大致为3.94%,我们预计更多的国内企业会使用海外市场,如通过点心债市场融资。截止目前,2014年中资企业的未偿债券余额接近137亿美元,为2013年77亿的1.8倍,由此海外融资需要人民币汇率保持强势,来增加投资者认购。从资金流出来看,尽管民资的海外投资将是趋势性的,但短期难以一蹴而就,存量数据显示2013年末非金融对外直接投资(ODI)中,中央企业的3785亿美元为地方的2.2倍。我们预计政府主导的“一路一带”仍将是明年道路、能源管线、电信等行业为主导的海外投资,从资金流出规模来看也是相对可控的。

再次,我们认为政府推动人民币国际化的意愿需要强势汇率来保障。对于国际货币而言,价值的稳定性是作为交易媒介、计价尺度和储藏职能的基础。无论是贸易领域的人民币结算、以人民币计价的金融资产发行都需要以汇率稳定为基础。截止10月,含直接投资项下的人民币跨境结算金额达到6172亿人民币,同比增长57%,离岸人民币债券余额达到730亿美元,考虑到中国已经与27个国家签署了人民币互换协议,累计金额近3万亿人民币,我们预计人民币在贸易、结算领域的使用范围会继续扩大。从2015年来看,金砖国家银行和亚洲基础设施投资银行有望成立,这将支持金砖国家、亚洲和其他发展中国家的基础设施建设,而中国将作为主要股东方。我们预计以人民币计价的投资和贷款将是主要币种,这将进一步推动货币的国际化,也需要人民币汇率保持较为强势来维持市场信心。

最后, 2015年人民币汇率更多的变化或来自于形成机制的优化,未来外汇市场交易更趋活跃,交易价与央行公布中间价偏离幅度增加将成为常态。目前外汇交易的市场化已经在零售和批发市场同时发生。一方面,央行在7月取消了银行对客户美元挂牌买卖价差的管理,允许银行在外汇“零售市场”自主定价,亦确认银行间即期外汇市场上更多非美货币的浮动幅度扩大;另一方面,银行间外汇市场参与主体将扩大至券商、保险、信托等非银行金融机构。对于前者,增加了价格的竞争性,带来市场流动性增强,对于后者则更适应了资本项目开放和资金双向流动。

综合以上,我们预计2015年人民币汇率上行、下行风险相对均衡,未来双边波动会进一步增加,央行可能进一步将双边波动区间放大到3%,进而推进汇率市场化改革。(彭松对此文亦有贡献)

(作者系浦发银行金融市场部高级分析师,经济学博士)